綜評：2023年上半年，中國建材實現營業收入1023.74億元，同比下降8.5%，歸屬于母公司凈利潤14.04億元，同比減少74.9%。上半年，中國建材水泥板塊業績受需求疲弱和市場競爭加劇影響出現下降，但新材料、工程技術服務板塊穩步發展，中國建材轉型升級步伐持續加快，高質量發展邁向新臺階。

圖1、2： 2023年上半年中國建材營收、利潤下滑

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥業務下滑 盈利能力走弱

2023年上半年水泥市場需求弱于同期，中國建材銷售水泥熟料14218萬噸，同比下降2.6%，市場競爭激烈環境下產品售價出現較大降幅，上半年水泥熟料平均售價297.9元/噸，同比下降15.5%。

圖3、4： 2023年上半年中國建材水泥產品量價齊降

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

水泥板塊營收占比中國建材超六成，水泥業務業績下行拖累公司盈利能力下降。主要盈利指標中，歸母凈利潤同比下降74.9%至14.04億元，凈資產收益率錄得1.34%，較同期下降3.94個百分點。盡管公司水泥產品售價跌幅較大，但得益于成本下降、加之非水泥板塊盈利增加，公司整體毛利率降幅較小，較去年微降2.12個百分點。

表1：2023年上半年中國建材主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

天山股份：產品售價降幅較大 扣非后出現虧損

天山股份作為中國建材旗下水泥業務主要承載公司，其經營狀況對中國建材整體業績具有重大影響。今年上半年，天山股份水泥熟料總銷量12165萬噸，同比下降4.3%，銷售均價300.3元/噸，同比下降13.5%，水泥產品量價齊跌導致公司營收出現下降，上半年營業收入534.43億元，同比下降18.36%，盡管營業成本出現一定幅度下降，但其占比營業收入比重上升至85%，成本高企疊加投資收益下降、信用減值損失等原因，歸母凈利潤大幅走低，上半年歸母凈利潤1.42億元，同比下降95.94%，扣非后歸母凈利潤虧損4.1億元。

圖5、6： 2023年上半年天山股份利潤降幅較大

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祁連山：基建拉動明顯 利潤降幅仍大

祁連山主要經營區域在甘肅、青海、西藏一帶，在三地有較高的市場占有率，今年上半年，青海、西藏地區基建項目開工較多，水泥需求拉升明顯，這在一定程度上對沖了祁連山在甘肅地區由于房地產下行導致的水泥銷售損失量，但由于整體需求弱復蘇，加之市場競爭壓力加大，水泥價格走低明顯，祁連山營收、利潤出現下降。2023年上半年，祁連山實現營業收入33.44億元，同比下降15.35%；歸母凈利潤2.38億元，同比下降52.65%。

圖7、8： 2023年上半年祁連山營收、利潤雙降

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寧夏建材：數字物流業務發力 助力營業收入大增

寧夏建材是寧夏地區最大的水泥生產商，市場占有率50%左右。上半年寧夏地區水泥需求溫和復蘇，寧夏建材水泥熟料銷量微有增加，共銷售水泥熟料568.34噸，同比增長2.61%，水泥熟料銷售實現營業收入16.69億元，與此同時，寧夏建材加大數字物流運輸業務外部推廣力度，該業務實現營業收入22.85億元，助力寧夏建材營業收入實現大增，該業務占比全部營收近54%。2023年上半年，寧夏建材實現營業收入42.63億元，同比增長22.24%；由于水泥業務受產品價格下降影響，加之運輸業務利潤微薄，寧夏建材利潤出現較大降幅，上半年實現歸母凈利潤1.52億元，同比下降60.49%。

圖9、10： 2023年寧夏建材增收不增利

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深入推進“水泥+”戰略 骨料銷量再創新高

基礎建材板塊，中國建材深入推進“水泥+”戰略，延長產業鏈，打造新的利潤增長點。截至當前，公司實際骨料產能超2.3億噸，骨料產能位居中國水泥企業之首，上半年銷售骨料6930.3萬噸，同比增長19.3%，實現銷售收入26.96億元，同比增長4.77%，骨料業務對公司營收貢獻力度持續加大。

圖11：2023上半年中國建材骨料銷量穩步增長

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

產業升級加快 非水泥業務穩步發展

中國建材全面推動產業轉型升級，非水泥業務中新材料板塊逐步完善階梯式布局；工程技術服務方面，利用技術和資金優勢，加快推進國際化戰略。2023年上半年，新材料和工程技術服務業務發展勢頭良好，其中新材料板塊實現營業收入233.08億元，同比增長6.46%，營收占比較同期上升2.68個百分點至22.77%；工程技術服務業務實現營業收入158.54億元，同比增長12.45%，營收占比達到15.49%。

圖12：2023上半年中國建材非水泥業務穩健增長

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

板塊整合持續進行 業務結構繼續優化

中國建材對旗下業務板塊持續進行整合、優化。基礎建材方面，祁連山托管至天山股份、寧夏建材水泥業務控股權轉移至天山股份等項目取得階段性進展。新材料板塊方面，今年2月，中建材投資與中國巨石股份訂立股權轉讓協議，收購北新科技100%股權；4月，北新涂料收購天津燈塔涂料51%股權。工程技術服務板塊，公司圓滿完成運維業務整合并加快推進裝備業務整合。

2023下半年展望：水泥業務持續承壓 利潤或將低位徘徊

目前中國建材持續加快產業轉型升級和推進業務板塊重組，提高運營質量，增加公司利潤。短期看，盡管新材料和工程技術服務板塊穩步發展，但公司水泥業務板塊占比仍高，下半年水泥行業需求恢復有限，預計利潤整體水平好轉有限。中長期來看，隨著公司業務板塊不斷整合、優化以及國際化步伐加快，中國建材運營質量持續提升，盈利能力將不斷增強，看好中國建材長期發展。（本文不構成投資建議）

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